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資本市場緣何冷淡傳統車企定向增發

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行業資訊
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2017/03/16
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【摘要】:
近日,長城汽車發布公告稱,公司已審議通過《關于終止實施非公開發行A股股票的議案》,終止非公開發行股 票議案拟募集資金120億元。與此同時,長安汽車複牌後發布最新調整的定增預案,拟籌資20億元投入“長安汽車乘用車建設項目”和“長安汽車發動機産能結 構調整項目”。相比2015年,最新定增預案的募資總額從60億元大幅縮水至20億元。

  盡管我國汽車産銷已是世界第一,但人均汽車保有量仍然較低,國
  近日,長城汽車發布公告稱,公司已審議通過《關于終止實施非公開發行A股股票的議案》,終止非公開發行股 票議案拟募集資金120億元。與此同時,長安汽車複牌後發布最新調整的定增預案,拟籌資20億元投入“長安汽車乘用車建設項目”和“長安汽車發動機産能結 構調整項目”。相比2015年,最新定增預案的募資總額從60億元大幅縮水至20億元。
  盡管我國汽車産銷已是世界第一,但人均汽車保有量仍然較低,國内汽車市場仍有較大的增長空間,搶占市場成為許 多車企的首要目标。去年,為了抓住國内車市穩步增長的時機做大做強,比亞迪、江淮等自主車企在資本市場紮堆進行定增融資,“借道”資本市場彎道超車已成為 很多自主車企形成的共識。中信證券汽車行業分析師許英博認為,長城汽車和長安汽車終止、調整定向增發,一方面是公司的自主選擇,另一方面也反映出資本市場 的态度。
  ■自主“領頭羊”定增計劃突變
  2015年,長安汽車和長城汽車總銷量分别為111萬輛和75萬輛,位列國内車企總銷量排行榜的第五位和第九 位。其中,長安汽車年産銷量均突破百萬輛,是國内自主車首家突破“雙百萬”的企業。長城汽車在SUV市場上則繼續穩居榜首位置,哈弗H6銷售37萬餘輛, 位居2015年車型銷量排行榜第三位,與排名第二的上汽大衆朗逸的銷量差距不足萬輛。
  據悉,今年這兩家車企仍按照已制定的規劃發展。長安汽車将推出高端SUV CS95,與CS75、CS35和最新上市的CS15共同征戰SUV市場;轎車方面,長安汽車将在今年下半年推出配裝雙離合變速器的長安逸動和悅翔V7等 車型。長城汽車今年将推出哈弗H7,繼續穩固自己在SUV領域的強者地位。另外,長城汽車在轎車研發項目上也在進行,形成SUV與轎車共同發展的新局面。 有分析人士表示,盡管業内普遍預計今年車市發展放緩,但長安汽車與長城汽車作為自主車企中的“領頭羊”,不出意外的話,今年兩家公司的經營業績将會比去年 更好。
  但就是在這樣的預期之下,資本市場卻對兩家公司的定向增發“潑了一盆冷水”,讓人頗為不解。長安汽車總裁朱華 榮表示,長安調整定增預案,一方面是長安對資金的需求發生變化,另一方面的考慮也在于從去年至今股市行情不很樂觀,如果募集巨額資金可能比較困難。汽車行 業評論員鐘師認為,兩家自主車企在資本市場上融資受挫,反映出市場投資者對傳統汽車企業未來發展不甚看好的心态。
  ■終止定增意味什麼
  從兩家公司的定向增發預案來看,長安汽車計劃将募集資金用于擴大産能和提高零部件技術水平上,長城汽車計劃将 資金用于新能源汽車的研發之上。換言之,資本市場對于兩家公司預案中的資金去向,無論傳統汽車領域抑或新能源汽車領域,都保持消極态度。這是不是說明,資 本市場已經開始看空自主品牌企業在國内的發展趨勢?
  鐘師認為,對自主品牌的整體發展而言,未來發展肯定是積極向上的,但對于個别企業,投資者可能會有單獨的看 法。在國家2020年油耗限值5.0L/100km的壓力下,目前長城汽車正急于投入新能源汽車的研發,但長城汽車大幅傾向SUV,對達标2020年油耗 限值有很大難度。盡管新能源汽車通過加權計算等方式,可使企業整體油耗下降,但屆時還需要依賴新能源汽車市場的表現。鐘師表示,終止定增對于長城汽車而 言,可能會導緻新能源汽車方面的研發工作重新調整。
  “首先需要明确的是,終止增發并不意味着公司面臨困境。”許英博向記者表示。她強調,終止增發融資是公司根據 資本市場情況、股價等諸多因素綜合考量的結果。目前,長安汽車和長城汽車的賬面現金都比較充裕,尤其是長安汽車達到220多億元,就算沒有此次定增預案, 長安汽車的現金也完全能夠滿足新項目需求。許英博同時表示,從汽車行業看,傳統車企在目前依靠定增融資确實遇到一定困難,但類似互聯網造車和新能源汽車企 業的融資相對順利。
  ■傳統車企融資新路
  相比傳統車企融資遇阻,新興新能源汽車企業在融資方面顯得順風順水。3月底,汽車之家創始人李想的電動車創業 項目“車和家”完成A輪融資,并且申報造車資質。據此前透露信息,為了造車,“車和家”已經準備好1億美元,另外将通過融資獲得1億美元。據悉此次“車和 家”的A輪融資非常順利,但具體融資信息尚未透露。與此同時,小鵬汽車也完成A輪融資,本輪融資共獲得投資4200萬美元及投資人無息貸款6000萬美 元,總計超過 1 億美元。
  新興車企似乎在融資方面具有先天的優勢,傳統車企隻能望塵莫及。許英博向記者介紹,目前傳統汽車企業融資主要 有三種手段,第一種就是在股市上定向增發;第二種在債務市場上發售債券;第三種則是銀行信貸。在這三種方式裡,定向增發與發售債券屬于主流方式。在資本市 場相對較好的時期,定向增發融資量大,資金成本相對較低,是上市公司的首選。
  鐘師表示,汽車行業的投資額往往需要數十億元,資金規模較大。目前國内車市又進入新一輪價格戰,車企盈利能力 可能在一定程度上受到影響,故而很難通過定向增發的方式融資。有分析認為,傳統車企應該在引入民間資本上的步伐邁得大一點,類似吸收那些青睐新興汽車企業 的風險投資,成立混合所有制企業,能夠緩解企業的資金壓力。鐘師表示,這種方式應該嘗試摸索,可能成為傳統車企未來的融資新路。
 
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